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        1. 新聞動態
          滄州明珠:鋰電隔膜業務快速增長 毛利率大幅提升
          發布時間:2018-08-09

                事件:公司發布了2015年半年報,上半年實現營業收入9.7億元,同比增加了0.8%,歸母凈利潤8996.5萬元,同比上升21.6%,實現基本每股收益0.15元。

                公司預告2015年1-9月凈利潤增速為10%~30%。同時,公司公告擬投資3.2億元建設年產6000萬平方米的濕法鋰離子電池隔膜項目。

          上半年業績穩步增加,毛利率大幅提升。公司業績符合我們的預期,上半年業績保持穩步增長。PE管道和BOPA薄膜業務受宏觀經濟影響,收入同比分別下滑了4.6%和4.9%。鋰離子電池隔膜業務繼續保持快速擴張,上半年實現收入7170.6萬元,同比增長了48.5%。公司的綜合毛利率同比提升了3.5個百分點,達到22.8%。原因有二:一方面是由于PE管道業務受益于原材料價格隨油價下跌,毛利率大幅提升,同時鋰電池隔膜毛利率也隨著工藝穩定性的提升而大幅升高至68.2%;另一方面是由于盈利能力強的鋰電隔膜業務占比持續提升,上半年鋰電池隔膜業務的收入占比同比提升了2.6個百分點至7.7%,毛利潤占比同比提升了6.6個百分點至22.3%。公司的三項費用率總體保持穩定。

                公司干法隔膜的產品質量已經達到國內領先水平。目前公司鋰電池隔膜產能3000萬平方米,產品已經進入國內主流供應鏈體系。公司60%以上的鋰電隔膜是動力隔膜產品,是國內除星源材質外唯一一家大規模進入到動力隔膜供應體系的企業。公司已經發展了包括比亞迪在內的多家國內知名大型鋰電池企業為下游客戶,其中約50%以上的隔膜產品供給比亞迪。

                擴建隔膜產能,將受益于新能源汽車爆發性增長。公司定增建設2000萬平方米的干法鋰電隔膜項目,以及2500萬平方米的濕法鋰電池隔膜項目,此次又公告建設6000萬平方米的濕法產能。一方面將有效緩解目前干法鋰電隔膜產能過小的狀況,另一方面切入濕法鋰電隔膜領域,完善了公司鋰電隔膜產品結構。

                鋰電隔膜的國產化替代空間巨大,未來將充分受益于新能源汽車的爆發式增長。

                業績預測與估值:我們預測計2015-2017年公司EPS分別為0.32元、0.38元、0.45元,對應動態PE分別為46倍、39倍、33倍,公司傳統主業穩定發展,鋰電池隔膜業務增長迅猛,維持“買入”評級。

                風險提示:原材料價格大幅波動的風險、項目進展低于預期的風險、競爭加劇的風險。


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